재정 포퓰리즘과 통화 정책 규칙(26-8-7)/Luis I. Jácome外.IMF

<요 약>

본 연구는 포퓰리스트 정권, 재정 화폐화, 인플레이션 간의 역사적 연관성과 이러한 연관성이 21세기 통화정책에 어떤 영향을 미치는지 검토한다.

1960년 이후 많은 선진국과 신흥 시장의 데이터를 활용해, 역사적으로 좌파 성향의 포퓰리스트 정권이 중앙은행에 대한 대출 증가와 연관되어 있음을 보여주는데, 이는 적자 통화화의 지표이다.

이에 따라 중앙은행 대출은 인플레이션의 현저한 상승과 연관되어 있다.

 과거 적자 화폐화에 의존했던 포퓰리즘에 노출된 것이 오늘날 통화 정책 운영에 영향을 미친다는 것을 보여준다.

적자 화폐화와 좌파 포퓰리스트 정권의 역사를 가진 국가들은 인플레이션 기대치가 목표에서 벗어날 때 체계적으로 더 강하게 반응한다.

이 효과는 과거 인플레이션이 통화정책 규칙에 미치는 직접적인 영향을 통제한 후에도 지속된다. 경험 학습 문헌의 맥락에서 이 새로운 발견은 과거 포퓰리스트 정책의 지속성을 조명한다---인플레이션 취약한 적자 화폐에 의존했던 과거 포퓰리스트 정권의 그림자 아래 운영된 중앙은행들은 오늘날에도 인플레이션 기대를 효과적으로 수정하기 위해 독립성과 가격 안정성에 대한 의지를 더 강력하게 신호해야 할 것이다.

 

주제어 금융정책,포풀리즘,인프레이션목표설정,재정도미넌스,과거인플레이션

 

ABSTRACT:

We explore the historical link between populist regimes, fiscal monetization, and inflation, and how these links affect monetary policy in the 21st century. Using data for a large set of advanced economies and emerging markets since 1960, we show that, historically, left-leaning populist regimes are linked to increases in central bank lending to the central government, a gauge of deficit monetization. In turn, central bank lending is associated with marked increases in inflation. We show that past exposure to populism that relied on deficit monetization affects the conduct of monetary policy today. Countries with a history of deficit monetization and left-wing populist regimes systematically respond more strongly to deviations of inflation expectations from target. This effect persists even after controlling for the direct effect of past inflation on monetary policy rules. In the context of the literature of experienced learning, this novel finding sheds light on the persistence of past populist policies---central banks operating under the shadow of past populist regimes that relied on inflation-prone deficit monetization continue today needing to send stronger signals of their independence and commitment to price stability to effectively anchor inflation expectations.

 

Keywords: Monetary Policy; Populism; Inflation Targeting; Fiscal Dominance; Past Inflation

 

 

IMF WP/26/167

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