리보(LIBOR)폐지와, 베이시스 트레이딩증가: 전 세계 금리 파생상품 거래량 급증의 원인 분석(25-12-8)/Torsten Ehlers外.BIS

<요 약>

구조적 및 경기 순환적 요인으로 인해 2022년 이후 장외(OTC) 시장과 거래소 상장(XTD) 시장 모두에서 금리 파생상품(IRD) 거래량이 급증했다 

3년간(2022.4월 - 2025.4월)87%증가했고  일일거래량 25조달러 수준에 도달했다.

기준금리 개혁과 리보(Libor) 폐지는 OTC 시장을 근본적으로 재편하여, 익일물 지수 스왑( overnight index swaps OIS) 이 주요 거래 수단으로 부상했다.

XTD 시장에서는 헤지펀드들이 현물-선물 베이시스 거래를 통한 차익거래 기회를 활용하면서 국채 선물 포지션이 급격히 증가했다.

한편, 2022년 이후 급격한 통화정책 변화는 특히 주요 통화의 거래소 상장 단기금융시장 선물 거래량을 증가시켰다.

이와 대조적으로, 신흥시장 통화의 거래량 증가는 주로 OTC 계약에 의해 주도되었는데

중앙 청산기능의 복잡성과 XTD 국채 선물 시장의 부재는 시장의 심화의 도전요인으로 남아있다.  

 

Abstract

Structural and cyclical factors have driven a surge in turnover of interest rate derivatives (IRDs) since 2022 – both in over-the-counter (OTC) and exchange-traded (XTD) markets. The reform of benchmark rates and the shift away from Libor has fundamentally reshaped OTC markets, with overnight index swaps becoming the dominant instrument. In XTD markets, positions in government bond futures have risen dramatically, fuelled by hedge funds exploiting arbitrage opportunities through the cash-futures basis trade. Meanwhile, the sharp shifts in monetary policy since 2022 boosted turnover, especially for exchange-traded money market futures for major currencies. By contrast, growth in turnover for emerging market currencies was driven primarily by OTC contracts. Further market deepening may be held back by the complex geography of central clearing and the lack of markets for XTD government bond futures.

 

 

 

BIS Quarterly Review  December 2025

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