새로운 통화(암호화폐)의 위험-공황상태-경고(26-1-4)/Jeppe Boysen Karlsson (Børsen).PIIE

그의 분석은 강하게 불안감을 자극한다.

미국은 현재 금융 실험의 한가운데 있다.

만약 이 실험이 잘못되면, 제2의 금융 위기로 이어질 수 있다.

 미국 통화 시스템의 핵심에 대해 이야기하고 있다.

스테이블코인이 빠른 속도로 세력을 확장하고 있다.

이 디지털 화폐는 이제 저명한 경제학자 애덤 포젠이 그 방향에 대해 심각한 경고를 발할 정도로 중대한 위협이 되었다.

워싱턴에 있는 영향력 있는 독립 연구기관인 피터슨 국제경제연구소의 소장인 애덤 포젠은 "저는 미국의 금융 안정성에 대해 근본적으로 매우 우려하고 있다."라고 말했다.

포젠은 주목을 받기 위해 목소리를 높이거나 극적인 결론을 내릴 필요가 없는 경제학자 부류에 속한다.

그에게 관심은 자연스럽게 따라온다.

그는 통화 정책, 환율 및 금리에 관한 세계 최고의 전문가 중 한 명이며, 글로벌 금융 위기 이후 영란은행에서 핵심적인 역할을 수행해왔다.

포젠은 미국의 시인 에밀리 디킨슨의 시를 인용하며 "아직 눈에 띄지 않는 화산이 경제에 존재할 수 있다"고 말한다.

디킨슨은 '화산'이라는 용어를 표면 아래에 존재하지만 감지하기 어려운 숨겨진 위험을 묘사하는 데 사용했다.

포젠에 따르면 스테이블코인은 그러한 화산 중 하나이며, 언제든 폭발하여 금융 위기를 촉발할 수 있는 잠재적 위협이다.

그는 스테이블코인이 분출할 경우 2008년 금융위기와 같은 파괴적인 결과를 초래할 수 있다고 경고한다.

당시 서브프라임 모기지와 복잡한 모기지 담보 증권은 안전하다고 널리 여겨졌지만, 실제로는 그렇지 않았다.

포젠은 이제 우리가 스테이블코인에 대해서도 같은 실수를 반복하고 있는 것은 아닌지 질문한다.

 

1.위기를 초래하는 레시피

 

미국의 경제학자만이 이러한 우려를 표명하는 것은 아닙니다.

다른 전문가들도 화산 폭발의 위험성을 인지하기 시작했다.

최근 영향력 있는 파이낸셜 타임스 칼럼니스트 마틴 울프는 "세계가 스테이블코인을 두려워해야 하는 이유"라는 제목의 기사를 발표했다.

노벨 경제학상 수상자인 장 티롤은 스테이블코인 감독에 대해 "매우, 매우 우려스럽다"고 밝혔다.

그 역시 금융 위기 때처럼 대규모 정부 구제금융이 필요할 수 있는 폭발을 우려하고 있다.

국제통화기금(IMF)은 12월에 '스테이블코인 이해' 보고서를 발표하며 디지털 화폐가 "상당한 위험"을 수반한다고 경고했다.

애덤 포젠은 "이 모든 것은 매우 심각한 결과를 초래할 수 있는 상황의 전조"라고 경고한다.

그는 현재 미국에서 벌어지고 있는 일련의 우려스러운 상황을 지적한다.

무엇보다도 도널드 트럼프 대통령의 가족과 여러 정치적 동맹자들이 스테이블코인 산업에 막대한 개인 자금을 투자했다는 점이다. 이는 불법은 아니지만, 정치와 돈이 얽히게 되면 불행한 결과를 초래할 수 있다.

많은 투자자들은 스테이블코인 회사를 보며

"위기가 닥치면 정부가 이 회사들을 구제할 것이다. 어차피 정치인들도 자기 돈을 걸고 있으니까"

라고 생각할 수 있다.

이러한 믿음은 위험한 상황을 만들어낼 수 있다.

포젠은 "과잉 투자가 발생하고, 금융 거품이 형성되며, 더 심각한 붕괴로 이어질 수 있다"고 경고한다.

동시에 트럼프 행정부는 금융 부문을 감독하는 독립적인 규제 기관들을 공격해 왔다.

이러한 기관들은 문제가 통제 불능 상태로 악화되기 전에 이를 감지해야 할 역할을 한다.

이는 포젠이 우려하는 다음 항목이다.

"규제가 존재하는 이유는 문제가 발생하는 것을 막기 위해서이다."

라고 그는 말한다.

그는 의회가 실제로 지난 여름 스테이블코인을 규제하고 법적 틀을 마련하려는 초기 시도인 이른바 '천재법(GENIUS Act)'을 통과시켰다고 언급한다.

그러나 포젠은 이에 대해 회의적이다.

"왜 그걸 천재법이라고 부르는지 이해가 안 된다."

라고 그는 말하며, 스테이블코인 발행기관들이 기존 은행보다 훨씬 적은 규제와 감독하에 있다고 지적한다.

 

2.위험한 조합

 

포젠은 스테이블코인 회사들이 대중을 오도하고 있다고 생각한다.

스테이블코인은 미국 국채로 뒷받침되기 때문에 안전하다고 홍보된다.

원칙적으로 그 메커니즘은 다음과 같다.

1달러를 스테이블코인으로 교환하면 그 1달러는 정부 채권(일반적으로 만기가 짧은 채권)에 투자된다.

이는 언제든 자금을 되찾을 수 있도록 보장하는 것처럼 보인다.

미국 국채는 세계에서 가장 안전한 자산 중 하나로 널리 여겨진다.

하지만 중요한 단서가 있다.

스테이블코인을 발행하는 민간 기업들은 종종 암호화폐를 포함한 다른 사업 활동에도 관여하는데, 암호화폐는 훨씬 더 변동성이 크고 위험한 자산이다.

포젠에 따르면, 이는 위험한 교차 판매로 이어질 가능성이 있다.

즉, 기업들이 안전해 보이는 상품을 제공하면서 동시에 훨씬 더 위험한 투자를 홍보하는 것이다.

이는 경종을 울려야 할 문제이다.

하나의 재무제표로 운영되는 기업이 어떻게 안전한 투자와 위험한 투자를 진정으로 분리할 수 있을까?

포젠은

"이 점에 대해 매우 우려스럽게 여긴다. 과거에도 이런 사례를 본 적이 있고, 결과는 매우 나쁠 수 있기 때문이다."

라고 말합니다.

그는 스테이블코인과 이를 발행하는 기업에 있어 신뢰가 무엇보다 중요하다고 강조한다.

 

3.위기가능성

 

신뢰가 무너지면 금융 위기가 발생할 수 있다.

무엇이 신뢰를 약화시킬 수 있을까?

스테이블코인 발행기관의 재정난 루머, 유동성 부족에 대한 우려, 암호화폐 시장 관련 손실 등이 그 예이다.

투자자들이 공황에 빠지면 스테이블코인을 상환하기 위해 몰려들 것이고 그 결과, 마치 디지털 뱅크런처럼 투자자들이 출구에 줄을 서게 될 것이다.

스테이블코인 발행기관은 상환 요구에 대응하기 위해 보유하고 있는 국채를 매각해야 할 것이다.

이는 채권 시장의 매도 압력을 증가시켜 수익률을 급격히 상승시키고, 더 나아가 광범위한 금융 위기를 촉발할 가능성이 있다.

수익률 상승은 모든 채권 보유자에게 영향을 미치고, 강제 매도가 이어지며, 수익률은 더욱 상승할 것이다.

그 결과는 잘 알려져 있다.

금리가 급격하게 인상되면 경제가 마비되고 소비와 투자가 위축되며 경기 침체가 발생한다.

주식 시장도 붕괴될 것이다.

이미 경고 신호가 나타나고 있다.

2023년 실리콘 밸리 은행 파산 이후, 해당 은행에 예금을 보유하고 있던 스테이블코인 USD 코인이 압박을 받았다.

투자자들은 공황 상태에 빠져 자금을 인출하기 위해 몰려들었고, 신뢰도가 크게 떨어졌다.

신용평가기관 S&P 또한 주의를 당부헸는데  얼마 전 S&P는 최대 스테이블코인 발행사 중 하나인 테더의 신용도를 평가한 후 "취약" 등급으로 분류했다.

금융 위기 당시 은행들은 "실패하기엔 너무 크다"는 평가를 받았다.

정부와 중앙은행들은 시스템 붕괴를 막기 위해 막대한 유동성을 공급했다.

포젠은 스테이블코인 발행사들에 대해서는 이와는 다르지만 마찬가지로 심각한 문제, 즉 "실패하기엔 너무 밀접하게 연결되어 있다"는 점을 지적한다.

이들 기업은 백악관과 연관된 민간 자금과 연결되어 있으며, 더욱 중요한 것은 스테이블코인이 미국 국채와 직접적으로 연동되어 있어 미국 경제 전반에 걸쳐 매우 중요한 역할을 한다는 것이다

 

4.코인시장 규모의 확장

 

현재 스테이블코인 시장의 규모는 약 2,800억 달러에 달한다.

언뜻 보기에는 작은 규모처럼 보일 수 있지만, 영국 은행 스탠다드차타드에 따르면 2028년에는 2조 달러까지 성장할 수 있다고 전망된다.

미국 재무부는 2030년까지 3조 달러 규모로 성장할 것으로 전망하고 있다.

댄스케 은행의 수석 분석가이자 지난 5년간 디지털 통화를 분석해 온 옌스 네르비그 페데르센은 "만약 이 정도 규모에 도달한다면, 금융 부문에서 상당한 영향력을 행사하게 될 것이며, 기존의 규제된 은행 시스템과 더불어 그림자 금융 시장이 생겨나는 것은 아닌지 우려하는 목소리가 나올 것"이라고 말한다.

그는 스테이블코인 개발에 대해 아담 포젠만큼 우려하지 않는다.

오히려 그는 스테이블코인과 그 기반 기술이 상당한 잠재력을 가지고 있다고 믿고있다.

하지만 수석 분석가는 경제의 해당 부문에서 무슨 일이 일어나고 있는지 면밀히 주시하는 것이 중요하다고 주장한다.

"아무도 주목하지 않는 위험이 누적되고 있는 것은 아닐까?

일부 기업들은 과도한 위험을 감수하고 있는 것은 아닐까?

만약 모래성이 무너지기 시작한다면 어떻게 될까?"

라고 옌스 네르비그 페데르센은 묻는다.

 

5.약속과 정치적 딜레마

 

스테이블코인이 미국뿐 아니라 전 세계적으로 중요한 위치를 차지하게 될 이유는 여러 가지가 있다.

미국에서는 신용카드 결제 수수료가 유럽보다 약 5배나 비싸다.

많은 미국인들은 더 저렴하고 빠르며 투명한 결제 시스템을 원할 것이다.

스테이블코인은 은행 시스템에 필요한 혁신이 될 가능성이 있다.

다른 국가에서는 중앙은행과 자국 통화에 대한 불신이 만연해 있는 반면 스마트폰 보급률은 높다.

이러한 환경은 스테이블코인을 기반으로 하는 병행 화폐 시스템이 더욱 안전하고 신뢰할 수 있는 것처럼 보이도록 만들어 줄 것이다.

한편, 미국 정부는 전략적 이해관계를 갖고 있다.

스테이블코인의 광범위한 도입은 미국의 가장 시급한 문제 중 하나인 막대한 국가 부채와 재정 적자를 해결하는 데 도움이 될 수 있기 때문이다.

어떻게 가능할까? 스테이블코인에 대한 수요가 증가할수록 미국 국채에 대한 간접적인 수요도 증가한다.

이는 국채 수익률을 낮추어 미국 정부의 부채 상환 및 발행 비용을 줄여줄 수 있습니다.

이러한 아이디어를 가장 강력하게 옹호하는 인물 중 한 명은 도널드 트럼프 전 대통령의 경제 고문을 지냈고 현재 연준 금리 결정 위원회 위원이자 이른바 마라라고 협정의 설계자인 스티븐 미란이다.

미란은 지난 11월 연설에서 "스테이블코인이 이미 미국 국채 수요를 증가시키고 있다"며 "다른 모든 조건이 동일하다면, 이러한 새로운 수요는 미국 정부의 차입 비용을 낮추는 효과를 낸다"고 주장했다.

그는 스테이블코인이 널리 보급될 경우 금리가 최대 0.4%포인트까지 인하될 수 있다고 예측한다

 

6.부정적 시나리오 

 

트럼프 행정부는 부채 부담을 완화하고, 더 나아가 상당한 민간 수익을 확보하기 위해 스테이블코인 산업을 육성하려는 의지를 보이고 있다.

하지만 정권이 바뀌면 어떻게 될까?

차기 행정부가 스테이블코인에 대해 심각한 우려를 표명한다면 어떨까?

애덤 포젠은 "일단 시작된 일은 되돌리기 매우 어렵다"고 말한다.

그는 앞으로 두 가지 시나리오를 예상하는데, 둘 다 그다지 희망적이지 않다.

첫 번째는 정부가 스테이블코인 산업이 어려움에 처하더라도 구제금융을 제공하지 않겠다고 명확히 밝히는 것이다.

즉, 구제금융은 없다는 뜻이다.

포젠은

"이런 상황이 되면 사람들이 앞다투어 자금을 인출하려 들면서 공황 상태에 빠질 가능성이 높다"

고 경고한다.

대안은 무엇일까?

정치인들은 아무것도 하지 않고  손 놓고 있고 거품은 점점 더 커져만 갈 것이다.

당장의 공황은 피할 수 있지만, 문제가 해결되지 않고 방치될수록 거품은 더욱 커지고 결국 심각한 붕괴상황으로 이어질 것이다.

애덤 포젠은 이를 "잠재적인 악몽"이라고 표현한다.

 

 

https://www.piie.com/commentary/op-eds/2026/economic-heavyweights-sound-alarm-over-new-currency-top-economist-fears