2025년 관세 충격 이후 시장 급락: 이벤트 타겟팅 VAR 접근법(25-08-07)/Gabor Pinter外.BIS

<요 약>

2025년 4월 2일, 미국 대통령은 역사상 최대 규모의 관세 패키지 중 하나를 발표하여 금융 시장의 급격한 반응을 촉발했다.

그러나 6주 만에 시장은 대체로 회복되었다.

본 논문은 이러한 회복에 대한 세 가지 잠재적 설명, 즉 초기 충격의 일시적 특성, 관세 발표의 상쇄 효과, 그리고 기타 거시경제적 예상치를 분석하기 위해 이벤트 대상 벡터 자기회귀(ETVAR) 프레임워크를 개발했다.

본 논문의 직교화 기법은 "해방의 날" 기간에서 주요 충격을 분리하고  영향을 동적으로 추적한다.

이러한 직교화된 충격의 실현은 주식, 구리 가격, VIX, 그리고 단기 인플레이션 기대치의 회복의 60~80%의 설명력을 갖는다.

이와는 대조적으로, 달러화의 지속적인 약세와 국채 수익률의 변동은 주로 다른 직교적 충격에서 비롯되며, 이는 미국 국채 시장 유동성의 급격한 악화와 함께 나타나다.

연구 결과는 모든 시장 움직임을 무역 정책만으로 설명하는 데 한계가 있음을 강조하고, 유연하고 이벤트 기반의 직교화 전략의 가치를 보여준다

주제어  VAR,이벤트 스터디,직교화,관세선언

 

Abstract

On 2 April 2025, the U.S. President announced one of the largest tariff packages in history, triggering sharp financial market reactions. Yet within six weeks, markets had largely recovered. This paper develops an event-targeted vector autoregression (ETVAR) framework to disentangle three potential explanations for the recovery: the transitory nature of the initial shock, offsetting tariff announcements, and other macroeconomic surprises. Our orthogonalisation method isolates a dominant shock from the “Liberation Day” window and tracks its dynamic impact. Realisations of this orthogonalised shock explain 60–80% of the recovery in equities, copper prices, the VIX, and short-term inflation expectations. In contrast, the dollar’s persistent depreciation and movements in government bond yields largely stem from other orthogonal shocks, coinciding with a sudden deterioration in Treasury market liquidity. The findings highlight the limits of attributing all market movements to trade policy and demonstrate the value of a flexible, event-driven orthogonalisation strategy.

 

Keywords: VAR, event-study, orthogonalisation, tariff announcements

 

 

BIS Working Papers No 1282

 

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