액면가에서 압력까지: 시스템적 스테이블코인의 유동성, 환매 및 헐값 매도(26-1-16)Marco Gross外.IMF

<요 약>

법정화폐 기반 스테이블코인이 확산되고 있으며, 발행기관의 준비금 포트폴리오가 증가하고 금융 시장과의 연관성이 심화됨에 따라 시스템적 중요성을 획득할 가능성이 높아지고 있다.

본 보고서는 이러한 위험과 이를 완화할 수 있는 설계 방안을 분석한다.

상세한 금융경제학적 논의가 보고서의 핵심을 이루며, 시스템적 스테이블코인과 금융 시장 간의 피드백 루프를 포착하는 모델을 제시한다.

즉, 상환은 준비금을 감소시키고, 자산 매각을 촉발하며, 채권 시장 가격을 하락시켜 스테이블코인 발행기관의 지급능력을 약화시키고, 결과적으로 추가 상환을 증폭시킬 것이다.

이 모델은 자본 및 유동성 완충 장치, 준비금 구성, 상환 제한 등 다양한 설계 변수를 뱅크런 빈도, 헐값 매각 강도, 채권 시장 변동성 등의 결과와 연결한다.

경제성 분석과 모델 분석을 통해 견고한 건전성 설계가 스테이블코인과 그 주변 시장 환경을 크게 안정화할 수 있음을 알 수 있을 것이다.  

주제어:스테이블코인,체계적유동성,국제금융안정성,국채스테이블코인

 

ABSTRACT:

From Par to Pressure:Liquidity, Redemptions, and Fire Sales with a Systemic Stablecoin

Fiat-backed stablecoins are expanding, and their issuers may attain systemic relevance as reserve portfolios grow and as they may become increasingly intertwined with financial markets. This paper analyzes the resulting risks and the design choices that can mitigate them. A detailed financial-economics discussion forms the core of the paper. It is paired with a model that captures the feedback loop between a systemic stablecoin and financial markets: redemptions deplete reserves, may prompt asset sales, depress bond market prices, thereby erode a stablecoin issuer’s solvency, and in turn trigger further redemptions. The model links design dials—capital and liquidity buffers, reserve composition, redemption gates, and others—to outcomes such as run frequency, fire sale intensity, and bond market volatility. The economics discussion and model analysis conclude that robust prudential design can substantially stabilize stablecoins and their surrounding market environment.

Keywords: Stablecoins, systemic liquidity, global financial stability, sovereign-stablecoin nexus

 

WP/26/5

     

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